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渤海证券大小盘风格轮动的特征分析

发布时间:2019-08-14 18:15:37

渤海证券:大小盘风格轮动的特征分析 2012-12- 1 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点:

对于标的指数选择,我们综合比较了目前市场上的各大指数,考虑了市值占比、流动性等情况,选取了两组比较有代表性的指数,分别是沪深 00指数和中证500指数、申万大盘指数和申万小盘指数。

我们将指数对数偏差指标来反映大小盘间的相对强弱,若该指标趋势向上则表明该段时间小盘股相对大盘股表现偏强,小盘股溢价上升,反之则表明该段时间小盘股相对大盘股表现偏弱,小盘股溢价下降。

通过对历史数据的验证,我们发现A股市场的确存在明显的轮动特征。从2000至今市场呈现8个明显的轮动周期,具体来看,在市场趋势发生转换的时期(包括牛市转为熊市以及熊市转为牛市),通常小盘股表现较为突出,而在市场趋势明显即市场处于大牛市或者大熊市的阶段,大盘股优势较为显著。

对于A股市场大小盘风格轮动,大家并不陌生,尤其是近几年来中小盘股表现强劲,大盘股则一蹶不振,中小盘股持续跑赢大盘股的现象也让投资者深切地感受到了“市场风格偏向中小盘股”。而我们平时所谓市场出现“二八现象”、“八二现象”亦是对大小盘风格轮动的一种直观描述。本文在寻找大小盘轮动历史规律方面做一些探索,以期能更好地把握大小盘轮动节奏从而为风格投资提供依据。

尽管我们在直观上很明显感觉A股市场存在大小盘风格的轮动现象,但为了进一步确认这种直观感受是否真实存在,以下我们利用历史数据进行了相关的验证。

1.大盘、中小盘标的指数的选择为了研究大小盘轮动规律,首先我们选取相应的标的指数分别代表大盘股、中小盘股。对于标的指数选择,我们综合比较了目前市场上的各大指数,选取了两组比较有代表性的指数,分别是沪深 00指数和中证500指数、申万大盘指数和申万小盘指数。

(1)沪深 00指数和中证500指数沪深 00指数:对样本空间股票在最近一年(新股为上市以来)的日均成交金额由高到低排名,剔除排名后50%的股票,然后对剩余股票按照日均总市值由高到低进行排名,选取排名在前 00名的股票作为样本股。其成分股为A股市场规模大、流动性好的股票,因此可作为大盘股的代表。

中证500指数:扣除沪深 00指数样本股及最近一年日均总市值排名前 00名的股票,同时剔除日均成交金额后20%的股票,将剩余股票按照日均总市值由高到低进行排名,选取排名在前500名的股票。其成分股为A股市场规模相对较小、流动性较好的股票,因此可作为中小盘股的代表。

我们进一步考察了沪深 00指数和中证500指数的市值占比情况,其中沪深 00指数成分股覆盖了所有A股7成市值,而中证500指数成分股市值则占全部A股的11%。同时,沪深 00指数成分股平均总市值为5 7.6亿元,中证500指数成分股平均总市值为50.2亿元,可见沪深 00指数和中证500指数较好地代表了大市值股票和中小市值股票。

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